锚定基本面 赚企业盈利成长的钱——访华安基金栾超

栾超

锚定基本面 赚企业盈利成长的钱

——访华安基金栾超

“投资的根本目的，是让投资者获得合理的回报。”自2015年担任基金经理以来，栾超对投资的初心始终未变。在他看来，无论市场如何波动，“给持有人带来回报”都是其决策的出发点，而实现这一目标的关键，在于锚定上市公司基本面，追求有业绩的增长。企业真实的盈利增长，才是基金获得收益的源头活水。

基于上述理念，栾超构建了择时、择势、择股三层联动的投资框架：通过宏观大类资产择时，判断市场的整体方向；通过行业景气度比较锁定高潜力赛道；通过微观企业研究筛选优质个股。三层逻辑环环相扣，这是一套严密的投资体系。先确定资产的布局方向，再确定具体行业和产业链条，最后根据盈利增速、安全边际、风险收益比等指标选择个股。

◎记者 赵明超

“投资是认知的变现，基金净值线是策略的外在体现，我的策略核心是锚定基本面，赚企业盈利成长的钱。”在接受上证报记者采访时，华安优势领航混合拟任基金经理栾超说，投资应坚持从基本面出发，不押注赛道，不赌市场风格，追求基金业绩的稳健增长，让持有人真正获取收益。拟由其担纲管理的华安优势领航混合基金，同样追求行稳致远，力争给投资者带来均衡成长的投资体感。

锚定基本面 追求有业绩的成长

“投资的根本目的，是让投资者获得合理的回报。”自2015年担任基金经理以来，栾超对投资的初心始终未变。在他看来，无论市场如何波动，“给持有人带来回报”都是其决策的出发点，而实现这一目标的关键，在于锚定上市公司基本面，追求有业绩的增长。企业真实的盈利增长，才是基金获得收益的源头活水。

基于上述理念，栾超构建了择时、择势、择股三层联动的投资框架：通过宏观大类资产择时，判断市场的整体方向；通过行业景气度比较锁定高潜力赛道；通过微观企业研究筛选优质个股。三层逻辑环环相扣，这是一套严密的投资体系。先确定资产的布局方向，再确定具体行业和产业链条，最后根据盈利增速、安全边际、风险收益比等指标选择个股。

上述投资框架的落地，离不开栾超从“周期”到“成长”的能力圈拓展。他早期担任研究员时，覆盖钢铁、机械等周期行业，锻炼了宏观分析能力；后来聚焦TMT、医药等成长性行业，积累了丰富的行业研判经验，可以较好地把握趋势性机会。“一个阶段聚焦一个行业，时间长了就掌握了很多行业的投资要点，在投资中就能从容应对不同市场。”他说。

跑得稳比跑得快更重要。在栾超看来，要想在投资长跑中领先，行稳致远至关重要。在投资中，他不赌风格、不押赛道，采取均衡的配置策略，同一板块配置比例不超过30%。通过基金定期报告可以发现，栾超在管理新华鑫益C以及华安优势龙头A期间，行业配置全面、广泛，几乎覆盖31个申万一级行业，在配置结构上较为均衡。“华安基金拥有超200人的投研团队，每个行业均有专业的人跟踪研究，这为投资提供了不错的支持。”栾超说。

“我会把风险控制放在非常重要的位置：首先，理解风险；其次，评估风险；最后，应对风险。此外，还要做到‘不执’，要尊重市场反馈，不盲目寻找市场错误定价，更注重如何应对。”这种风控意识，既源于栾超谨慎的性格，也来自实战经验。

聚焦景气度 洞察趋势和方向

查理·芒格曾说“要在鱼多的地方钓鱼”，对此，栾超深以为然。在他看来，看对经济趋势和产业方向是投资获取收益的前提，预期差分析只是补充。

对于趋势的研判，栾超认为，产业趋势必须是能持续3年以上的中长期趋势。一旦锁定某个产业趋势，就把研究精力和重心都集中于此，更好地把握住趋势的本质，而不是追逐“只热两个月，炒完就结束”的短期热点。在他看来，真正值得把握的机会，是那些能够改变生活方式、创造长期价值的产业方向。

而判断趋势要抓两个关键：一是“研究要早”，要么从产业周期发展规律切入，判断行业从萌芽到爆发的拐点，要么从技术进步的突破点入手，看新技术能否真正落地并改变产业格局，早一步研究，就能早一步看到别人看不到的机会；二是“认知要深”，对于中长期趋势来说，只有深入研究才能避免在中途过早下车，如果研究不够深入，在市场剧烈波动时，就会因为理解不深、信心不足而“拿不住”。

从过往行情看，一个完整的产业趋势，其投资空间远比想象中大，譬如当年的新能源车，从下游整车，到中游零部件、电池，再到上游材料与有色资源，整个产业链的传导和价值挖掘，是一个漫长且有深度的过程。

在栾超看来，任何一个有潜力的行业，其趋势都具备持续性，挖掘深度也足够深。对研究者来说，“早”是入场的门票，但“深”是获取长期收益的关键。

“针对上市公司，我们会做三张表预测，分别是资产负债表、利润表、现金流量表。通过产业链调研，可以将很多未知数填上，因此研究不能只看报告，必须多做一线调研，多走进公司。”栾超经常背个包就出发，不仅与上市公司沟通，还会走访上下游企业、行业专家，甚至调研未上市的公司。

“要四处跑，只有深入到产业中，才能判断对产业趋势，得到一手信息才能踏实。”栾超说，扎实的一线调研，可以更好地把握产业趋势和布局方向。2023年，栾超在东南沿海调研时，发现企业增长点主要是国产化高端替代；随着AI引爆全球科技产业，北京中关村就成了栾超经常调研的目的地。

投资向未来 看好“成长+新红利”方向

谈及对投资的感悟，栾超反复强调独立思考的重要性。

“我们每天接触大量信息，其中不乏互相矛盾的内容，甄别这些信息要耗费很多精力。真正有效的决策，要从自己的投资框架和认知出发，从底层逻辑去拆解问题、思考本质，这远比被动接收各类信息、跟着市场噪音走要有效得多。”栾超说。

在独立思考之外，栾超注重在“前瞻研究”与“灵活应对”之间的平衡。在他看来，这两点看似矛盾，实则是不同维度的要求。“前瞻研究”要求看到趋势苗头时尽早介入，“灵活应对”强调的是应对方法，即便前期研究再充分，也可能遇到没预料到的变化，这时候不能固执于自己的既有认知，要保持谨慎心态，及时调整策略，才能避免在错误的方向上越走越远。

今年4月以来，市场震荡走强。如何理解市场的表现？栾超表示，此轮行情启动源于产业驱动下信心和风险偏好的回归，叠加利好政策持续推出，在低利率时代，机构和居民资金持续入市，市场整体呈现积极迹象。

站在当前时点看，后续哪些产业趋势值得关注？栾超表示，当前AI投资与收入增长实现了良性循环，AI及科技成长是经济转型期最具投资机会的方向之一，从上游算力到下游应用皆大有可为。在安全发展模式下，自主可控板块仍处于业绩释放早期，估值扩张空间大。此外，在低利率背景下，随着宏观经济逐渐企稳，“反内卷”政策下竞争格局优化，未来PPI和CPI将持续修复。高质量因子主导的白马龙头公司盈利能力重新进入上升期，其业绩稳定性和分红率都有望提升，这是值得布局的新红利资产。

（本栏目由易方达基金特别支持）

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